Projev předsedy Federálního rezervního systému USA Powella o úpravě rámce měnové politiky nedávno znamená významnou změnu v měnové politice Federálního rezervního systému za posledních deset let. V zájmu zvýšení očekávané úrovně inflace a zabránění začarovanému kruhu poklesu inflace bude vhodnou měnovou politikou v budoucnu udržet vysokou toleranci inflace nad 2 % po určitou dobu.
Na letošním výročním zasedání centrální banky v Jackson Hole vzbudil projev předsedy Federálního rezervního systému USA Powella velkou pozornost. Jeho projev o úpravě rámce měnové politiky znamenal v uplynulém desetiletí významnou změnu v měnové politice Federálního rezervního systému.
Ve svém projevu Powell poprvé přezkoumal předchozí historii rámce měnové politiky Federálního výboru pro volný trh v různých hospodářských obdobích. Řekl, že v rámci flexibilní strategie cílování inflace, Federální rezervní systém neustále zvyšuje transparentnost a komunikační efektivitu s cílem maximalizovat zákonné politické cíle cenové stability a plné zaměstnanosti.
V roce 2012 yellenová, tehdejší místopředsedkyně Rady Federálního rezervního systému Spojených států, formulovala prohlášení o dlouhodobých cílech a strategii měnové politiky. Politický rámec veřejnosti jasně objasňuje, že Federální rezervní systém stanovil dlouhodobý inflační cíl ve výši 2 %; vzhledem k tomu, že struktura trhu práce je často ovlivněna změnami neměnových faktorů, nestanoví číselný cíl pro plnou zaměstnanost; zdůrazňuje také potřebu komunikace, transparentnosti a progresivní měnové politiky. Toto prohlášení buduje rámec měnové politiky více než deset let po mezinárodní finanční krizi v roce 2008.
Nicméně, Powell zdůraznil, že současná globální a americká ekonomika prošla čtyřmi hlavními změnami ve srovnání s rokem 2012, takže FOMC bude revidovat politický rámec odpovídajícím způsobem.
Powell řekl čtyři hlavní změny. Za prvé, potenciální dlouhodobý růst americké ekonomiky se očekává pokles. Ovlivněna stárnutím americké populace, poklesem populačního růstu a poklesem produktivity práce, medián očekávaného tempa růstu americké ekonomiky členy Federálního výboru pro volný trh klesl na 1,8% z 2,5% v lednu 2012.
Zadruhé, celkové úrokové sazby ve Spojených státech a ve světě klesly. Powell řekl, že v důsledku oslabení strukturálních faktorů ovlivňujících dlouhodobý hospodářský růst, medián očekávané neutrální federální fondy míra členů FOMC také klesl na 2,5% z 4,25% na začátku roku 2012. Vezmeme-li v úvahu, že tržní úroková sazba se dlouhodobě přibližuje rovnovážné úrokové sazbě, znamená to, že politický prostor Federálního rezervního systému na podporu ekonomiky snížením úrokové sazby v následném hospodářském sestupném cyklu bude dále klesat.
Zatřetí, americký trh práce je lepší, než se dříve očekávalo. Powell řekl, že rekordní ekonomická expanze, která skončila na začátku letošního roku, přispěla k lepšímu trhu práce v amerických dějinách. Míra nezaměstnanosti se za posledních zhruba dva roky udržela na nejnižší úrovni za posledních zhruba 50 let a výrazně se zlepšila i účast na trhu práce. Dříve nebyl rozsudek o strukturálních škodách na trhu práce způsobených globální finanční krizí přesný.
Za čtvrté, Phillipsova křivka dále zpomalila. Silný trh práce ve Spojených státech nepřinesl výrazné zlepšení inflace; dlouhodobá slabost inflace může snížit inflační očekávání a pokles inflačního očekávání může dále snížit skutečnou úroveň inflace. Tato záporná spirála znamená, že se postupně objevuje riziko nízké inflace, což dále sníží úroveň úrokových sazeb a oslabí politický prostor Federálního rezervního systému na podporu ekonomiky prostřednictvím politiky úrokových sazeb.
Vzhledem k výše uvedeným změnám v ekonomice USA provedla FOMC tři zásadní změny v novém rámci na základě předchozího inflačního cíle, cíle zaměstnanosti a politické prozíravosti.
Především si uvědomuje výzvy změn rozpětí úrokových sazeb. Powell zdůraznil, že nižší minimální úrokové sazby znamená, že politický prostor Federálního rezervního systému na podporu ekonomiky snížením úrokových sazeb se zpřísňuje a že riziko poklesu zaměstnanosti a inflace dále roste.
Zadruhé změnila primární úvahu měnové politiky Federálního rezervního systému. Vzhledem ke zploštění Phillipsovy křivky změnil Fed hlavní základ pro vyvážení trhu práce a politiky úrokových sazeb z "odchylky maximální úrovně zaměstnanosti" na "mezeru maximální úrovně zaměstnanosti". To znamená, že se změní předchozí praxe Fedu "zpřísňovat měnovou politiku, když zaměstnanost překročí nebo zůstane na maximální úrovni". V budoucnu může Fed do určité míry tolerovat zaměstnanost na maximální úrovni nebo nad ní.
Zatřetí, výklad stability Fedu se změnil. Přestože Powell zdůraznil, že jeho dlouhodobým cílem je udržet inflaci na úrovni 2%, ve svém projevu zdůraznil, že 2% odpovídá "průměrné úrovni inflace". Vzhledem k tomu, že skutečná inflace byla po dlouhou dobu nižší než 2 %, a aby se zvýšila očekávaná úroveň inflace a zabránilo se začarovanému kruhu poklesu inflace, bude vhodnou měnovou politikou v budoucnu udržovat vysokou toleranci inflace nad 2 % po určitou dobu.
Celkově je Powellova nová strategie zaměřena na nízkou úroveň inflace ve výši 1,4% po dlouhou dobu od finanční krize ve Spojených státech. Je vidět, že dopad nízké inflace na americkou ekonomiku a měnovou politiku dosáhl "žádné řešení" situace. Zavedení větší flexibility pro FOMC sice panuje mezi institucemi všeobecná shoda, že tolerance k silnému trhu práce a vyšší inflaci znamená, že Fed nejen že v krátkodobém výhledu úrokové sazby nezvýší, ale může také udržet nízké úrokové sazby po delší dobu.
Po oznámení výše uvedené úpravy politického rámce ve skutečnosti nejnovější údaje o "fed watch" na Chicagské obchodní burze také ukázaly, že pravděpodobnost, že Fed udrží úrokové sazby v rozmezí 0% až 0,25% v září a listopadu letošního roku, činí 100% a pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů je 0%.